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黄金配置何去何从

过去十年，全球央行宽松的*政策、中国和印度对黄金实物的需求是金价波动的主要原因，这突出表现为黄金的防御特性。

薛娜表示，过去十年，********与当时全球经济的主题密切相关，但归根结底，****需求是价格主要的驱动力，其中尤其以黄金ETF为代表。

她进一步解释说，具体来讲，主要分为四个阶段：****阶段，在2007年8月美国次债危机爆发前，****需求的增加主要是在全球经济过热的背景下产生的，同时期印度黄金实物需求有明显增加，中国需求少量增加；第二阶段，2007年8月次债危机爆发后至2008年末，****需求主要来自于避险需求，同时危机中流动性收缩也会导致价格下跌；第三阶段，2009年至2012年，驱动力主要是在全球央行、****采用宽松*和财政政策救市背景下，对于宽松的担忧导致黄金****需求大增，中印实物黄金需求的激增和全球央行黄金储备由危机前的持续减少转为增加也是重要因素；第四阶段，2013年至2015年，以黄金ETF为代表的****市场****用金的抛售是价格的直接驱动力，根源与美国房地产市场以及****行业复苏有关。今年以来，黄金ETF持仓大量增加，直接驱动价格持续上涨，与去年底美联储*加息导致对美经济担忧有关。

“过去40年美国经济总体处于快速发展阶段，所以黄金表现不如美国****、*这类能够产生收益的主动型资产。”薛娜表示。相关数据显示，过去四十年，黄金平均年回报率仅为5.4%，而同期美国房地产、****、*的平均年回报则分别为12%、11.4%、7.5%。