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从黄金ETF的运作来看，全球****的黄金上市交易****(ETF)SPDR Gold Trust似乎完全踏空了本轮金价的上涨行情。周三进一步将黄金持仓降低至1205.467吨的数月低位，尽管周四又在几乎相同的价位再度回补11.742吨，****持仓仍处于数月低位。毫无疑问，SPDR完全踏空了自1308美元以来的回升行情。而对冲****的运作情况也差不多，近一个半月，对冲****内部发生了基于多空分歧后空头三次集中止损的情况，这种情况如果发生在往年，早已引发金价的明显调整。但在银价迭*高的强势提振下，金价仍被动形成突破。

****在****市场的运作体现出相对一致的战略思路与手段，目前****的牛市是10年7月启动以来的牛市延续，而黄金年末牛市的运行节奏因年初调整幅度过大已明显受到影响，这正是近两月****内部在黄金市场中的运作产生多次分歧的主要因素。目前****应该处于阶段性牛市运行末段，对冲****对银市的*已经转移到场外秘密进行，故尽管银价继续上行，但****却在逐步兑现场内多头获利。这种市场阶段继续“勇敢”追涨存在很大风险。如果银价进入阶段性调整，必将拖累本身被动跟随上涨的金价进入调整。当然，即便发生阶段性调整，那也是宏观牛市的中继整理，我们*分析了当前全球*政策环境与通胀前景将继续构成黄金与****的牛市支撑。

阶段性而言，继续追涨的风险巨大。从银价运行技术面来看，银价从10年7月的17.31美元启动以来，上涨幅度已经超过100％。以银价年前17.31～31.22美元的****阶段上行来看，其波段上行的138.2％黄金分割位在36.53美元，该价位在此*周发挥着很强的作用力，阻碍着银价进一步的惯性上涨。突破该阻力后，该波段进一步上行的161.8％黄金分割位在39.82美元，再结合40美元的整数大关，笔者以为将存在更强的作用力，甚至可能构成阶段性银价上涨的****后****。故阶段性而言，请****者留意银价在39.82～40美元附近可能遭遇的阻力。如有美好风景得以意外延续，保持欣赏姿态可能是较理性的选择，继续与狼共舞尽管刺激，但却危险。